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事件：8月31日，国度统计局公布8月PMI指数，制造业PMI为49.4%、前值49.3%；非制造业PMI为50.3%、前值50.1%。

中枢不雅点：供给减轻预期不时提振价钱，但推行出产仍偏强，需暖和反内卷的策略效劳。

制造业方面，8月PMI小幅改善，其中两大价钱指数回升幅度较大，反应供给减轻的预期不时升温。8月制造业PMI较前月回升0.1个百分点至49.4%，全体阐扬安妥季节性。从具体分项看，大量商品价钱延续飞腾态势，主要原材料购进价钱指数（+1.8pct至53.3%）和出厂价钱指数（+0.8pct至49.1%）均有显豁回升。其中，玄色压延、金属成品等行业主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数升至52%以上。

但供给尚未受到“反内卷”策略的骨子性抵制，而是价钱飞腾对出产造成较大拉动，8月PMI出产指数阐扬好于新订单。价钱“双涨”意味着企业盈利提高，对出产有较大带动；出产指数较前月上行0.3pct至50.8%，采购量指数较前月上行0.9pct至50.4%。相对来看，新订单指数回升幅度相对偏低（+0.1pct至49.5%）。结构上看，内需、新出口订单指数均有小幅回升，辞别较前月上行0.1pct至49.8%、0.1个pct至47.2%。

要点行业或也未主动减产，而是价钱回升与外需改善带动出产多量回升。受加价身分的胜仗影响，8月，高耗能行业PMI延续回升，较前月上行0.2个百分点至48.2%；装备制造业PMI也有回升，较前月上行0.2个百分点至50.5%。另外，出口或仍保捏在高位，高技能制造业PMI较上月上升1.3个百分点至51.9%，其中出产指数和新订单指数齐上升至54%。对比之下，破钞品行业PMI回落，旯旮下行0.3个百分点至49.2%。

非制造业方面，办功绩PMI显豁改善，诞生业景气降至近五年来最低值。8月办功绩PMI较前月上行0.5pct至50.5%。从行业看，在暑期出行带动下，铁路输送、航空输送等行业PMI均位于60%以上高景气区间；本钱市集处事PMI也纠合两个月高于70%。比较之下，固然受到部分地区高温多雨影响，诞生业PMI回落1.5个百分点至49.1%，为近5年来最低点；旯旮上看，诞生业PMI回落幅度亦然频年同期来较大的。

预测后续：价钱指数纠合改善，但供给并未出现显豁减轻，且好于需求，后续需要点暖和“反内卷”策略效劳。从8月PMI看，两大价钱指数显豁上升，但出产指数（+0.9pct至50.4%）仍显豁好于新订单指数（+0.1pct至49.5%），价钱飞腾的捏续性有待追踪。不同于2016年供给侧调动，本轮反内卷前，高耗能行业已汇集大规模更正，后续视角更需聚焦中下贱供给，尤其是上游价钱向下贱传导不畅的情况下。

旧例追踪：制造业、非制造业景气均有改善。

制造业：制造业PMI有所回升，出产、新订单指数均有改善。8月，制造业PMI旯旮上行0.1pct至49.4%。出产、新订单指数旯旮辞别上行0.3、0.1pct至50.8%、49.5%。

办功绩：办功绩PMI有所回升，新订单指数改善幅度较大。8月，办功绩PMI环比回升0.5pct至50.5%。主要分项中，新订单指数上行1.4pct至47.7%。

诞生业：诞生业景气回落，新订单指数降幅较大。8月，诞生业PMI回落1.5pct至49.1%。其中，新订单指数下行2.1个百分点至40.6%。

文告正文

1. 中枢不雅点：供给减轻预期不时提振价钱，但推行出产仍偏强

制造业方面，8月PMI小幅改善，其中两大价钱指数回升幅度较大，反应供给减轻的预期不时升温。8月制造业PMI较前月回升0.1pct至49.4%，剔除受天气身分影响较大的供应商配货指数后，本月推行PMI上行0.2pct至49.6%，全体阐扬安妥季节性。从具体分项看，大量商品价钱延续飞腾态势，主要原材料购进价钱指数（+1.8pct至53.3%）和出厂价钱指数（+0.8pct至49.1%）均有显豁回升。其中，玄色压延、金属成品等行业主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数升至52%以上。

但供给尚未受到“反内卷”策略的骨子性抵制，反而是价钱飞腾对出产造成较大拉动，8月PMI出产指数阐扬好于新订单。价钱“双涨”意味着企业盈利提高，对出产有较大带动；出产指数较前月上行0.3个百分点至50.8%，同期拉动采购量指数有较大回升（+0.9pct至50.4%）。相对来看，新订单指数回升幅度相对偏低（+0.1pct至49.5%）。结构上看，内需、新出口订单指数均有小幅回升，辞别较前月上行0.1个百分点至49.8%、0.1个百分点至47.2%

要点行业或也未主动减产，而是价钱回升与外需改善带动出产多量回升。受加价身分的胜仗影响，8月，高耗能行业PMI延续回升，较前月上行0.2个百分点至48.2%；装备制造业PMI也有回升，较前月上行0.2个百分点至50.5%。另外，出口或仍保捏在高位，高技能制造业PMI较上月上升1.3个百分点至51.9%，其中出产指数和新订单指数齐上升至54%傍边的较高水平。对比之下，破钞品行业PMI回落，旯旮下行0.3个百分点至49.2%。

非制造业方面，办功绩PMI显豁改善，更多是暑期出行以及本钱市集办功绩景气回升带动。8月，办功绩PMI较前月上行0.5pct至50.5%。从行业看，在暑期出行带动下，铁路输送、航空输送等行业商务活动指数均位于60%以上高位景气区间；另外本钱市集处事商务活动指数纠合两个月高于70.0%。对比之下，零卖、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。

对比之下，诞生业景气降至近五年来最低值。8月，固然受到部分地区高温多雨影响，诞生业PMI回落1.5个百分点至49.1%，为近5年来最低点；旯旮上看，8月诞生业PMI回落幅度亦然频年同期来较大的。从市集预期看，诞生业业务活动预期指数仅小幅回升，较前月上行0.1个百分点至51.7%。

预测后续：价钱指数纠合改善，但供给并未出现显豁减轻，且好于需求，后续需要点暖和“反内卷”策略效劳。从8月PMI看，两大价钱指数显豁上升，但出产指数（+0.9pct至50.4%）仍显豁好于新订单指数（+0.1pct至49.5%），价钱飞腾的捏续性有待追踪。不同于2016年供给侧调动，本轮反内卷前，高耗能行业已汇集大规模更正，后续视角更需聚焦中下贱供给，尤其是上游价钱向下贱传导不畅的情况下。

2. 旧例追踪：制造业、非制造业景气均有改善

制造业：制造业PMI有所回升，出产、新订单指数均有改善。8月，制造业PMI较上月上行0.1个百分点至49.4%。主要分项中，出产、新订单指数均有回升，辞别上行0.3、0.1个百分点至50.8%、49.5%。市集需求改善，原材料库存指数上行0.3个百分点至48%，从业东说念主员指数小幅回落0.1个百分点至47.9%。供应商配送指数孝敬为负，环比+0.2个百分点至50.5%。

市集需求放缓，采购量指数小幅回落。8月，新出口订单指数环比回升0.1个百分点至47.2%，入口订单指数较前月也有回升（+0.2pct至48%）。市集需求放缓，企业采购意愿改善，采购量指数环比上行0.9个百分点至50.4%。

非制造业：非制造业PMI有所回落，主因诞生业PMI下行幅度较大。8月，非制造业PMI回升0.2个百分点至50.2%。其中办功绩PMI改善幅度较大，上行0.5个百分点至50.5%。比较之下，诞生业PMI指数下行1.5个百分点至49.1%；

办功绩中，新订单指数显豁回升。8月，办功绩主要分项中，新订单指数显豁改善（+1.4pct至47.7%）。高频数据露出，8月，天下迁移指数同比保管高位（14.6%）；国内、国外扩充航班架次同比也阐扬较好，辞别录得1.7%、11%。

诞生业景气回落，新订单指数降幅较大。8月，诞生业分项中，新订单指数大幅回落，旯旮下行2.1个百分点至40.6%。比较之下，从业东说念主员指数有所回升，旯旮上行2.7个百分点至43.6%。干涉品、销售品价钱指数环比辞别上行0.1个百分点至54.6%、0.5个百分点至49.7%。

本文作家：申万宏源宏不雅赵伟Ninegame九游体育，开始：首席经济学家论坛，原文标题：《8月PMI——加价的预期与现实》

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