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　　国信证券发布议论申诉称，零跑汽车（09863）改日3年处于高速成始终，瞻望2024-2026年贸易收入分手为314/561/814亿元。经受PS估值法，公司2025年合理市值为449-505亿元，对应股价35.92-40.41港元，最近一年内初度遮蔽，赐与“优于大市”评级。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　济恺零跑汽车国内业务高速增长，联袂国际巨头裂缝国外。

　　零跑汽车是国内杰出的智能电动汽车公司，连年来防守营收高增长，2023年毛利扭亏为盈。公司2024年推出新品车型（C10/C16），全体销量正在高速增长（2024年1-11月累计同比+100%），月销连翻新高（11月过四万）。公司与Stellantis深度结合，2024年10月巴黎车展上发布天下计谋。

　　公司上风来自于强家具力、电子电气全栈自研、国际结合。

　　公司经受高智能化、高性价比的极品家具策略。公司的电子电气架构全栈自研，不错杀青低本钱高智能，“四叶草架构”迭代至3.5版块。公司通过结合开启国外业务。

　　天下汽车市集分红五大板块，欧盟市集将成新增量。

　　天下汽车市集分为好意思日印韩、欧盟、欧洲非欧友邦家、中国地区、其他地区（亚非拉澳等）五大板块。欧盟关税落地，全体偏暖和且有磋商余步，有望成为汽车出口新增量。

　　欧盟用户偏向幼稚耗袖珍车，三成分激动中国车企裂缝欧洲；

　　亚非拉澳等地自主品牌正在发力。欧盟乘用车全体界限1000万辆驾驭，品牌集会度褂讪，但欧系车企占比鄙人滑。欧洲偏好袖珍幼稚耗车，新动力浸透率高但以油杂居多，用户粘性高、破费才能强，中国自主品牌尚未冲破。幼稚耗破费俗例、中欧市集高价差、中欧车企强结合，三者有望激动中国车企裂缝欧洲。亚非拉澳等市集日系车型占比高，自主品牌现在正在发力中。

　　Stellantis旗低品牌、渠谈盛大，基本盘在欧洲市集。

　　Stellantis由FCA和PSA两大欧洲集团并吞而成，历史悠久、旗低品牌盛大。Stellantis车型的基本盘在欧洲，过半销量来自于欧盟，但连年在欧销量下滑昭着。

　　公司新品发布多，同期经受国内优质渠谈和Stellantis国外渠谈资源。

　　公司2025年天下发布B系列车型。国内经受经销商样貌，不错吸纳原合伙经销商的优质门店；国外借力Stellantis的渠谈、运营资质，由欧洲膨胀至天下。公司在欧销售车型和欧洲热销车型比较，家具力强、性价比高。

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背负剪辑：史丽君 Ninegame九游体育